Business Ties and Information Advantage: Evidence from Mutual Fund Trading

This article examines whether ties to portfolio firms' management via pension business relationships provide mutual funds with an informational advantage. Funds become related to portfolio companies when fund families serve as trustees for firms' employee pension plans. Selling by related funds is more likely to be motivated by an information advantage than their buying, because the latter is heavily influenced by the desire to secure pension inflows. We find that stocks with larger net sales by related funds experience lower future returns. Information appears related to firm fundamentals, as the return predictability of related funds' selling concentrates in stocks with negative future earnings surprises. Consistent with an information-based explanation, the predictive power of related funds' selling for future returns is more pronounced when information uncertainty about the stock is higher. Our results contribute to a growing literature that shows the sources of informed trading by institutions. Liens d'affaires et avantage lie a l'information : donnees tirees des operations des fonds communs de placement Les auteures se demandent si les liens qu'etablissent les fonds communs de placement (FCP) avec les directions de societes de portefeuille grace a leurs relations d'affaires dans le domaine des regimes de retraite procurent a ces FCP un avantage en matiere d'information. Les FCP entrent en relation avec les societes de portefeuille lorsque les familles de fonds jouent le role de fiduciaires pour les regimes de retraite des employes des societes. La decision de vendre que prennent les FCP ainsi lies aux societes de portefeuille (FCP lies) est plus susceptible d'etre motivee par un avantage en matiere d'information que leur decision d'acheter, car la decision d'achat est fortement influencee par le desir de garantir les entrees de fonds des caisses de retraite. Les auteures constatent que les actions dont les ventes nettes attribuables aux FCP lies sont plus elevees enregistrent des rendements futurs plus modestes. Le contenu en information semble rattache aux caracteristiques fondamentales de l'entreprise, puisque la previsibilite du rendement des ventes attribuables aux FCP lies est concentree sur les actions presentant des resultats futurs inattendus qui sont negatifs. Une explication fondee sur l'information laisse croire que le pouvoir predictif des decisions de vente des FCP lies en ce qui a trait aux rendements futurs est plus important lorsque l'incertitude entourant l'information relative a l'action est plus grande. Les resultats de l'etude enrichissent la documentation de plus en plus abondante relative aux sources auxquelles puisent les institutions pour mener des negociations eclairees.