Price-level versus inflation targeting with financial market imperfections

P>Price-level targeting (PT) is compared with inflation targeting (IT) in a DSGE model augmented with imperfections in both debt and equity markets. The PT regime outperforms the IT regime, and the gain depends on the degree of financial market frictions. This is because inflation is better anchored under PT, owing to the expectation channel, and therefore the monetary authority has more leverage to deal with the financial market distortions. We also find that the gain is higher if the optimal rule reacts to asset prices instead of the output gap, and the rule requires a positive response to asset prices.On compare le ciblage du niveau des prix (Np) au ciblage du taux d'inflation (Ti) dans un modele d'equilibre general dynamique stochastique quand il y a imperfections dans les marches de la dette et des actions. Le regime Np fait beaucoup mieux que le regime Ti, et l'ecart depend du degre de frictions dans les marches financiers. La raison en est que l'inflation est mieux ancree dans le regime Np, a cause du canal des anticipations. L'autorite monetaire a donc une plus grande capacite a s'occuper des distorsions sur les marches financiers. On decouvre aussi que le gain est plus eleve si la regle optimale reagit aux prix des actifs plutot qu'a l'ecart entre production actuelle et production potentielle, et si la regle requiert une reponse positive aux prix des actifs.