现金-现金流敏感性能检验融资约束假说吗?

被引：173
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作者：
连玉君 [1 ]
苏治 [2 ]
丁志国 [3 ]
机构：
[1] 中山大学岭南学院金融系
[2] 清华大学经济管理学院
[3] 吉林大学商学院
来源：
统计研究 | 2008年 / 10期
基金：
中国博士后科学基金;
关键词：
现金持有; 现金流; 融资约束; 广义矩估计;
D O I：
10.19343/j.cnki.11-1302/c.2008.10.015
中图分类号：
F275 [企业财务管理]; F224 [经济数学方法];
学科分类号：
0701 ; 070104 ; 1202 ; 120202 ;
摘要：
章晓霞和吴冲锋(管理评论,2006年第10期)以及李金等(管理评论,2007年第3期)从现金-现金流敏感性角度检验了融资约束假说,并未得出一致结论。本文从模型设定、衡量偏误、内生性偏误等角度重新审视了这个问题。研究结果表明:现金流和Tobin’s Q的内生性问题导致上述两篇文章的估计结果有偏。在采用广义矩估计方法(GMM)合理控制模型的内生性偏误后,融资约束公司表现出强烈的现金-现金流敏感性,而非融资约束公司则没有表现出这种特征。因此,本文结果支持融资约束假说,现金-现金流敏感性可以作为检验融资约束假说的依据。
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