金字塔集团不同层级公司成本粘性差异及其成因的实证分析

本文以2003-2014年中国A股上市公司年度数据为样本,研究了金字塔集团不同层级公司成本粘性差异及其成因。结果发现:公司距离最终控制人的层级数(下文简称金字塔层级)越多,成本粘性程度越高,此关系在公司融资约束程度较低、管理层不持有公司股份、股权集中度较低时更加明显,此关系在公司收入持续下降时无显著变化;中介机制分析表明,金字塔层级增加会通过增加管理费用率、过度投资而提高成本粘性。这些结果说明,金字塔层级增加是通过恶化管理层代理问题而提高了成本粘性,没有证据表明金字塔层级通过影响资源调整成本和管理层乐观主义而提高了成本粘性。本文既丰富了成本粘性影响因素方面的研究,也丰富了金字塔集团经济后果方面的研究。