附加承诺具有信号传递效应吗?

被引：25

作者：

许年行 ^{[1
]}

张华 ^{[2
]}

吴世农 ^{[3
]}

机构：

[1] 北京大学光华管理学院

[2] 香港中文大学财务系

[3] 厦门大学管理学院

来源：

管理世界 | 2008年 / 03期

基金：

国家杰出青年科学基金; 中国博士后科学基金;

关键词：

信号理论; 股权分置改革; 附加承诺; 市场反应;

D O I：

10.19744/j.cnki.11-1235/f.2008.03.016

中图分类号：

F272 [企业计划与经营决策];

学科分类号：

1201 ;

摘要：

企业如何有效地传递信号一直以来都是财务学研究的热点问题。本文以493家已实施股权分置改革的公司为样本,运用信号理论,对附加承诺是否具有信号传递效应进行系统地分析、检验和解释。研究发现:(1)股改方案中"是否有附加承诺"和"附加承诺种数"与股改期间的累积超常收益CAR不存在显著关系,但"附加承诺轻重程度"与CAR呈显著正相关关系,说明"是否有附加承诺"和"附加承诺种数"不具有显著的信号传递效应,而"附加承诺轻重"具有显著的信号传递效应,且该信号为"利好"消息。(2)6种主要附加承诺在股改中的作用不尽相同:增持承诺、追送承诺和最低流通价承诺与CAR值显著正相关,说明这3种较重附加承诺具有显著的信号传递效应,且该信号为"利好"消息;而未来分红承诺与CAR显著负相关,说明市场认为未来分红承诺属"利空"信号;延长禁售期承诺和最低持股比例承诺与CAR不存在显著关系,说明这两种承诺不具有信号传递效应。

引用

页码：142 / 151

页数：10

共 8 条

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